中央推进注册制改革 僵尸公司或面临退出

据经济之声《央广财经评论》报道，今天是三中全会《决定》公布的的第一个交易日，《决定》对资本市场的影响令人瞩目。推进股票发行注册制改革，中国股市的游戏规则将发生颠覆性改变。今后，企业能否上市将由包括股民在内的投资者来决定。而在目前新股发行审核制的情况下，一家企业能否成功上市，取决于证监会的系列发审制度，原来好在比百货大楼租柜台，要排队还求人，如今发股票变成遍地开超市，符合规定就可以开了。

审批制由监管部门对排队新股发行的企业进行“优中优选“，就像鲤鱼跳龙门，这就使得IPO公司成为一种稀缺资源。如同市中心百货大楼的柜台，只能有小部分企业可以幸运通关。进了保险箱，实在经营不好，可以卖壳资源，换一家接着卖，公司总之亏不了。而注册制好比大学的宽进严出。

关于中央重大决策对于每一个普通人的影响，这两天多家媒体虚拟了小明、小强。在这里我们虚拟一个股民“小张”，来看看改革措施对他的影响。

如果“小张”想买新股，注册制将使上市门槛降低，以前股民最害怕的事情“新股三高”——“高发行价”、“高发行市盈率”、“超高的募集资金”顽疾可能以后就没有了；如果“小张”买的是垃圾股要炒重组，目前上市公司绩差股壳资源将会出现大跌，而且新股开闸后，多数公司将不会选择借壳，所以绩差股出现大跌应该是必然的；如果“小张”买的是蓝筹股，从市值分布看，占总市值60%的蓝筹股的股价已经处在低位，落实退市制度不仅不会对这些股票的价格形成冲击，反而可能刺激蓝筹股的上升。

当然，全面深化改革措施对股民“小张”的影响，只是它全部意义的一个小小侧面。实际上，它对于中国证券市场的意义，无疑是划时代的。

经济之声特约评论员、中国农业银行首席经济学家向松祚表示，我国股票发行从审批制到注册制，这个问题已经讨论十几年了，确实是影响中国股票市场健康发展一个非常核心的问题。审批制不可避免的存在着一些问题，比如说分配指标，甚至有一些暗箱操作、腐败的问题，有些不该上市的公司，可能通过一些关系也上市了，这确实是我们一个非常大的、长期的顾忌。从这个意义上来讲，这一次中央的《决定》是一个里程碑式的、划时代的举措。

向松祚指出，从审批制变成注册制，不是一夜之间就能完成的，这里面牵扯到非常复杂的过程，比如说我们现在的注册制，审批的时候有很多要求，有财务指标的要求、行业的要求、公司治理结构的要求、利润的要求等等，实行注册制以后，可能这个要求会更加严格。

审批制和注册制的根本差别是，注册制的标准是完全公开的，在市场上谁都知道，你满足这个要求，市场能接受，你就能够上市，你就能够发行新股；如果你不能满足要求，根本就不用考虑，所以也不用去找关系。能否上市的关键是要达到市场的标准要求，但这个标准怎么定？怎么把它细化？是5个指标还是10个指标？这是非常非常关键的。法律面前人人平等，转变为注册制以后，在指标面前人人都是平等的，公司都是平等的，只要满足要求就可以上市。

从审批制到注册制，我们有很多工作要做。上市标准要非常明确、非常清晰，股票发行者要对广大股民有非常清晰的说明。与此同时，从审批制转为注册制以后，监管机构、公司、中介机构，包括律师事务所、会计事务所和广大股民的心态和意识等，将发生非常重大的变化。

向松祚说，我们证券市场有四大行为者，这四大行为者转为注册机构，它们的行为方式都会发生革命性的变化。首先是监管部门，监管部门未来的核心任务是要监管这个市场的公正和透明，要监管这些指标严格的执行，要监管公司和中介机构；中介机构未来的责任很大，比如说中介机构推荐某个公司上市，会计事务所、律师事务所做的材料、做的文件是不是真实的反映了这个公司的情况？未来中介机构可能面临的责任是非常非常巨大的，弄不好就会破产。整个市场的行为会发生革命性的变化，从监管者一直到普通的投资者，他们的理念、他们的风险意识也都会有重大的、革命性的改变。

向松祚认为，如果注册制真正推进以后，A股市场相当一些公司必然要退出，因为改为注册制以后，所谓的壳资源就没有什么太大意义了，这就意味着我们的垃圾公司甚至有些僵尸公司，必然要退出去。第二个变化，未来好的公司，特别是一些民营的公司可能上市占的比重会越来越高。向松祚指出，上市公司数量不会因为改注册制就大幅度增加，数量的增加完全取决于我们的标准。监管部门会针对这些标准向市场征求意见，我们要借鉴国外的经验，哪些指标是必须要满足的，哪些指标可以放松，向松祚相信，这个指标在征求意见的基础之上才能形成。